在大多數普通投資者眼里，對境內債券市場已略為陌生，而境外美元債市場更是小眾。殊不知，美元債市場容量巨大，僅美國國債的規模就達31萬億美元。近年來，中資美元債規模大幅增長，存量已超過1.2萬億美元，在美元債市場中的占比僅次于美國國債。在紛紛擾擾的大類資產中，將目光轉移至美元債市場，也能發現一片別樣的天地。
美元債市場的核心是美元流動性，因此不可避免地受到美聯儲貨幣政策的影響。今年以來，在能源價格飆升、勞動力供給緊張、房租持續上行的背景下，海外通脹水平飆升，美聯儲被迫加大緊縮力度，使得近年來的美元債市場大幅下挫。
但凡事皆有周期，大幅調整后，當前美元債迎來配置良機。一方面，目前簡單的持有到期策略即可獲得較高的票息回報。另一方面，美聯儲加息大概率已近尾聲，美元流動性將逐漸修復，美元債有望重新走強。
在這樣的背景下，富國的兩只主投美元債的基金，卻成功抵御了今年來的風風雨雨，獲得頗為出色的表現——富國全球債（人民幣份額代碼100050）重視全球美元債配置，富國亞洲收益債（人民幣份額代碼008367）更關注中資美元債投資，在近1年內獲得了特別亮眼的業績，同時中長期業績也相當出彩。
數據來源：同類收益率及排名及相關數據來源于海通證券研究所金融產品研究中心，富國全球債基金所屬同類為QDII環球債券，富國亞洲收益債券所屬同類為QDII亞太區債券，業績比較基準來源于wind，時間截至2022-12-31。富國全球債及其業績比較基準自2017年至2021年及2022年上半年的凈值增長率分別為-1.30%（1.16%），2.44%（3.77%），7.90%（8.55%），3.31%（1.80%），-4.01%（-5.47%），1.57%（-7.52%），歷任基金經理：王樂樂2016-10至2018-07，沈博文2018-07至2022-08，郭子琨2022-08至今。富國亞洲收益自成立以來至2022年上半年業績及業績及比較基準收益率分別為：-0.39%（3.82%），-4.42%（-1.76%），1.18%（-4.08%）。歷任基金經理：沈博文2020-04至2022-08，郭子琨2022-08至今。數據來源：基金歷期定期報告。基金過往業績不代表基金未來表現。基金有風險，投資需謹慎。
如此亮眼成績，是基金經理的專業性使然。兩只基金的現任基金經理郭子琨，擁有外匯、資金、債券多類資產的綜合管理能力，具備全球資本市場的投資視野。以下富二摘錄他的最新觀點，與客官分享——
基金經理 郭子琨
碩士 7年證券從業經歷 3年投資管理經驗
☆曾任中國工商銀行金融市場部外匯貨幣市場業務處交易員、中國工商銀行金融市場部香港外匯資金交易中心自營交易員、中國工商銀行金融市場部債券投資經理
☆2022年6月加入富國基金管理有限公司，現任富國全球債券（QDII）、富國亞洲收益債（QDII）基金基金經理
（原文刊載于中國證券報。）
對于全球美元債市場的參與者來說，2022是充滿艱難和挑戰的一年。2022年3月以來美聯儲7次會議累計加息425BP, 歐美通脹居高不下導致市場對激進加息預期的升溫，帶動2年、5年、10年美債收益率分別攀升369BP、274BP、236BP，收益率均創下近10年新高（分別達4.73%、4.45%、4.25%）。海外美元債方面，美國投資級信用債利差一度走寬至162BP，較年初攀升73BP，年底隨著通脹見頂利差收窄回落至130BP區間，但依然處在歷史較寬水平，疊加美債收益率走高，全年下跌15.76%；中資投資級信用債利差也一度展寬至226BP，較年初大幅走寬84BP，隨著中國疫情和地產政策的持續放松，利差回到166BP位置，但年內回報依然為-10.11%；中資高收益債則由于地產行業違約風險加劇出現-44.36%的巨幅下跌，11月監管層面陸續推出的房企支持政策使得板塊價格觸底反彈，年內跌幅收窄至-22.47%。匯率方面，美聯儲持續收緊貨幣政策，美元指數先漲后跌，全年錄得7.8%上漲，其中最高一度接近20%，人民幣兌美元匯率全年貶值8.3%。
遭遇如此大幅的調整，究其原因離不開疫情、地緣政治、通脹、貨幣緊縮、流動性趨緊等因素的影響：1）自2020年以來疫情持續沖擊全球，供應鏈緊張導致的弱供給和各國強力的經濟刺激政策導致的強需求的短期錯配抬升了通脹，2）俄烏地緣風險帶來的階段性恐慌及大宗商品的供需失衡，使得通脹進一步惡化，3）全球央行陸續退出貨幣寬松政策，美元流動性收緊引發資產的重新定價，4）市場情緒低迷，風險偏好大幅走低，資金持續流出，加速全球各類資產下跌。
我們認為，低迷的市場情緒或將在2023年發生扭轉，帶來理想的投資機會。當前，全球主要經濟體處于貨幣緊縮的末期，加息結束后聯儲將維持終點利率一段時間以抑制通脹的反彈，因此2023年上半年市場在關注利率終點和維持時長外，經濟衰退和貨幣寬松政策的交易邏輯會再起，從而引發利差和估值的再度震蕩。但隨著通脹持續下行的逐步驗證，以及2023年下半年市場降息預期的升溫，美債收益率趨勢性下行將帶來美元債估值修復，將迎來配置海外美元債的較好節點。收益角度方面，目前美國投資級靜態收益率達到5.37%，中國投資級收益率為5.82%，均錄得近10年新高，美國高收益回報8.71%，也處于近年較高區間，海外美元債整體收益已經具備較高吸引力。此外，在中國加快疫情放松、經濟預期持續回復后，人民幣兩個月升值近5000個基點，目前已經升值至6.85的位置，但后續隨著海外需求下降，人民幣繼續大幅升值的空間相對有限，預計人民幣匯率將在合理均衡水平附近維持基本穩定，資金投資海外市場面臨的匯率風險有所降低。
富國全球債和富國亞洲債主要投資于海外債券市場，在本輪加息周期帶來的資產價格波動中，通過積極的策略調整，有效規避了風險，適時對資質較好、韌性較強的債券時增加了配置。未來我們將繼續堅持穩健的投資理念，力求為投資人在不同市場中獲得風險調整后的收益最大化。
（文中數據來源于彭博、wind，時間截至2022年12月31日。以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議。基金有風險，投資需謹慎。）
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