近期，美國8月通脹回落幅度不及市場預期導致美聯儲加息預期升溫，美元指數走強。9月13日以來人民幣貶值壓力加劇，北上交易盤持續流出，為A股帶來擾動，上證指數下跌4%。
從8月11日至今，美元兌人民幣匯率已大幅上漲4.8%，離岸、在岸人民幣突破7的重要心理關口。回顧歷史上人民幣快速貶值階段，哪些行業板塊配置價值較高？
人民幣快速貶值階段，消費和穩定風格占優
● 以月內貶值幅度超3%的標準來統計，“811”匯改至今人民幣共有6次出現快速貶值的階段。在人民幣貶值期間，上證指數大多下跌，平均跌幅達5.78%，僅有2019年下半年人民幣快速貶值期間，A股表現相對穩健。
從風格來看，穩定和消費風格表現相對占優，平均跌幅小于上證指數，周期和成長風格表現相對落后，其中成長風格表現最差。在2019年8月的人民幣貶值期間，國內經歷了LPR改革和貨幣政策寬松，A股呈現上漲行情，成長風格表現強勢。在8月12日以來本輪人民幣快速貶值期間，金融和穩定風格表現較好，回撤在0.5%以內，而成長風格跌幅高達12.14%。
行業方面，食品飲料、煤炭、家電相對占優
● 從行業來看，食品飲料、煤炭、家用電器、社會服務、石油石化等行業表現相對較好；環保、傳媒、電力設備、機械設備、計算機表現相對較差。在歷次人民幣貶值階段，出現的中美貿易摩擦或美聯儲貨幣緊縮，沖擊市場風險偏好，對成長和周期板塊形成一定壓制。尤其是在中美貿易摩擦下，對我國高科技產業的遏制對科技板塊帶來較大擾動。而相對而言，食品飲料、家用電器等消費板塊表現較好。
在本輪人民幣貶值期間，成長風格跌幅較大；煤炭板塊受煤炭基本面供需錯配疊加海外能源危機加劇的影響，強勢上漲；消費板塊在疫情反復的影響，回調幅度較大。但長期來看，消費作為典型的長坡厚雪賽道，長期具備較好的成長性。未來如果經濟基本面向好，人民幣匯率企穩，疫情好轉帶來消費預期的改善，消費板塊的配置機會值得關注。
人民幣進一步大幅貶值的空間或有限
● 從前期人民幣快速貶值的驅動因素來看，隨著美國經濟放緩的信號越發顯現和通脹開始回落，美聯儲加息節奏最快階段或已過去；而出口方面，未來出口出現再次急跌的可能性較小，短期人民幣貶值最快的時期或已過去。整體而言，匯率走勢取決于大國經濟趨勢和金融資產邊際投資回報率變動，人民幣未來的走勢主要取決于經濟基本面。8月經濟數據略超預期，在未來疫情防控好轉態勢下，預計向好勢頭有望維持，對人民幣匯率形成基本面支撐。
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