投資醫(yī)藥，有富國醫(yī)藥“三劍客”
3 月以來，隨著國家創(chuàng)新戰(zhàn)略被上升到前所未有高度，積極尋找創(chuàng)新領(lǐng)域的“隱形冠軍”逐漸成為市場共識。
“3.23”特朗普和我們貿(mào)易摩擦摩擦，進一步敲響了國內(nèi)加快新舊動能轉(zhuǎn)換的警鐘，加上市場對于剛需支撐的“避風(fēng)港”板塊關(guān)注，近一個月，醫(yī)藥板塊強勢上漲，創(chuàng)下了近年來最佳表現(xiàn)，其中“創(chuàng)新藥”表現(xiàn)搶眼。
不僅如此，A 股IPO 對創(chuàng)新醫(yī)藥生物公司的特殊安排；國務(wù)院機構(gòu)改革方案中，單獨組建國家藥品監(jiān)督管理局、醫(yī)療保障局，藥審獨立到醫(yī)保獨立；以及海外資金逐步進場偏愛穩(wěn)健成長醫(yī)藥板塊。
富二以為，新格局、新政策、新資金下，2018 年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正迎來發(fā)展新環(huán)境，中期有望圍繞三條主線開展行情：
? 內(nèi)需與創(chuàng)新雙輪驅(qū)動下，國內(nèi)經(jīng)歷十余年積累的創(chuàng)新藥研發(fā)逐步進入收獲期；
? 作為醫(yī)藥投資最重要、彈性最大的投資主線將于2018 年正式啟動；
? 同時一致性評價下進口替代空間提升的優(yōu)質(zhì)仿制藥，以及消費升級下非藥商業(yè)龍頭的更多超預(yù)期表現(xiàn)，也有望進一步提高板塊關(guān)注度。
內(nèi)需&創(chuàng)新雙輪驅(qū)動
自2017年10月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》后，創(chuàng)新藥行情成為醫(yī)藥板塊最靚麗的一道風(fēng)景。
當(dāng)前隨著我國藥審、醫(yī)保等頂層改革設(shè)計相繼落地，創(chuàng)新藥無論從研發(fā)端、審批端以及銷售端都得到不斷鼓勵規(guī)范，產(chǎn)業(yè)進入了持續(xù)健康發(fā)展的新周期。
同時需求端看，隨著生活水平以及支付能力的提高，我國人民對于療效確切、能提升生活質(zhì)量的創(chuàng)新藥需求提高，作為用藥結(jié)構(gòu)升級的核心，未來數(shù)年創(chuàng)新藥都是確定性極高的成長主題。
供給端看，國內(nèi)經(jīng)歷十余年積累的創(chuàng)新藥研發(fā)逐步進入收獲期，從目前在研新藥臨床進度來看：預(yù)計2018-2020年期間，我國將實現(xiàn)10-15個自主創(chuàng)新藥陸續(xù)獲批上市，3年的密集收獲期將不斷助推國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的投資熱情。
醫(yī)藥創(chuàng)新“獨角獸”蓄勢待發(fā)
創(chuàng)新藥產(chǎn)品回報收益豐厚，但研發(fā)投入高，產(chǎn)品周期長，在研發(fā)初期往往處于戰(zhàn)略性虧損狀態(tài)，難以產(chǎn)生正向盈利，極需融資支持。
縱觀美股，其早已支持未盈利的生物醫(yī)藥公司上市，且經(jīng)過長足發(fā)展，當(dāng)前市值800 億美元以上的14 家大型藥企均為創(chuàng)新藥企，而進入門檻較低的仿制藥領(lǐng)域，隨著競爭加劇價格壓力加大，市值最大的僅有211 億美元，向上存在天花板。
2018 年隨著證監(jiān)會與港交所擬對新興產(chǎn)業(yè)公司IPO 準入設(shè)立綠色通道，我國生物醫(yī)藥“獨角獸”蓄勢待發(fā)，研發(fā)創(chuàng)新型公司有望加速進場。
有理由相信，未來A 股新股發(fā)行制度也將為生物醫(yī)藥公司進入國內(nèi)市場做出利好調(diào)整，加入爭取優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥公司的競爭之中。
在政策、產(chǎn)業(yè)、資本市場三大因素的共同促進下，醫(yī)藥牛市在春季躁動可謂剛露尖尖角，革新性的市場準入機制，有望真正開啟創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈“長牛行情”。
“價值洼地”性價比突出
在經(jīng)歷2017年醫(yī)藥領(lǐng)域“長周期拐點”向上確立后，2018年1-2月我國醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜人，主營業(yè)務(wù)收入4029.3億元，同比增長18.3%；實現(xiàn)利潤512億元，同比增長37.3%，達到了2011年以來的最高水平，創(chuàng)新帶動高附加產(chǎn)品占比、盈利能力提升顯著。
當(dāng)前我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)行業(yè)逐步實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新活力開始凸顯，預(yù)計2018年在創(chuàng)新加碼，優(yōu)勢集中下，增長確定性高的新龍頭估值有望進一步提升。
從估值溢價率來看，近1個月醫(yī)藥生物板塊相對A股估值溢價率有所提升，但仍處于2015年后相對底部。
相較于2017年漲幅較大的家用電器、食品飲料，醫(yī)藥板塊前期調(diào)整幅度大時間長，估值性價比優(yōu)勢明顯，且機構(gòu)配置（扣除醫(yī)藥基金）尚處于低配狀態(tài)，因此無論短期博弈，抑或是中長期收益，都是較為有利選擇。
隨著“醫(yī)保控費”邊際影響的趨弱，國務(wù)院深化藥政改革、全方位鼓勵創(chuàng)新、加速審批、與國際接軌產(chǎn)業(yè)政策的推動，以及國內(nèi)老齡化加速推進的需求釋放，2018年醫(yī)藥的成長持續(xù)性有望進一步發(fā)動向上攻勢。疊加中美貿(mào)易摩擦的不確定性，兼顧內(nèi)需與創(chuàng)新雙輪驅(qū)動的醫(yī)藥板塊關(guān)注度有望持續(xù)提高。
最后，拋一個旗幟鮮明的觀點。富二認為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊作為消費板塊“估值合理、前期滯漲”的品種，無論短期博弈，抑或是中長期收益，都是較為有利選擇。
投資醫(yī)藥，有富國醫(yī)藥“三劍客”
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數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心，截至2018/3/31
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