去年以來各類資產均出現較大幅度波動。股票源于市場對各種客觀不利因素下國內長期增長的擔憂，除了部分上市公司業績出現回落，更重要是估值水平從均值附近快速回落至歷史低位。債券則源于較低的收益水平難以對風險波動形成抵抗，當預期邊際變化時，會迅速擊穿各類資管產品的業績目標，隨之而來的贖回對產品投資本身又形成負反饋。

進入到2023年，我們看到經濟基本面正出現邊際上的變化，其中春節期間出行和電影票房基本回升至疫情之前，整體消費力雖較2019年仍有差距，但較過往兩年的修復斜率則超出預期。其次年后部分商品價格也開始有所提升，二手房銷售出現底部回升，同比也好于去年同期。最后政策端對于經濟增長訴求較為明確，對部分仍存在困難的行業持續給與支持，后續仍然會有相關支持細節出臺。

總體而言，目前除了數據上的驗證之外，最為關鍵是信心的恢復，不僅僅表現在消費意愿的迸發、也將反應在未來投資和工作生活中。外部對國內經濟的復蘇反應仿佛更加強烈，人民幣匯率從7.3的水平大幅升值至6.7，2023年以來北上持續流入，規模也超1500億元，作為具有疫情沖擊恢復經驗的主體，外部也更加認可這種確定性。當然除了這種基本面上的驗證，長期上我們更加相信社會更階層對提升自我生活水平與生活質量的訴求，雖然國內人口增速進入拐點、甚至階段上可能出現下降，但社會發展驅動力的主體終將由廣大的80后、90后、甚至00后組成，其發展動力中長期是毋庸置疑的。這種信心的修復一方面將帶動經濟基本面的企穩回升，另一方面映射到資產表現上則可能是企業盈利預期的修復，這種修復將直接體現在估值水平上。

當然，也應該看到方向的確定也并不代表修復節奏出現臺階式的跳躍。政策端的落地需要時間，而項目從投入到產出也需要一定周期，而更廣大的社會資金可能需要在看到具體項目的投入產出，衡量資金成本后才能形成正向循環，這就使得信用派生是一個逐漸的過程。在外部性上，人民幣匯率進入到6.7之后，將告別快速升值階段，也面臨著部分資金獲利回吐的壓力，后續基本面數據的驗證將成為支撐持續性的關鍵。當然除了基本面修復方向上的確定性之外，我們也面臨著疫情反復存在的不確定性，各階層項目落地進程和各方配合節奏上的差異，更重要的是最終形成實物投資和利潤，與此前投入預期之間可能也存在一定差異，這些都可能帶來資產端的波動。

面對這種不確定性，相對于單一資產的波動都是難以避免的，而固收增強類產品則能夠更好的平抑這種波動。一方面債券利率水平已經達到可以對沖部分風險的程度，另一方面具有權益配置比例限制、以及一定回撤控制理念的產品，能夠將波動性控制在大眾能夠承受的范圍之內。投資這類產品可以更好的避免在長期方向確定環境下，因為短期市場波動所帶來心理上的患得患失。從過往歷史來看，固收增強類產品在牛市環境下一樣能夠帶給投資人較好的價值回報，并在持有體驗上有極大改善。當投資人在面對難以抉擇，同時內心又心向陽光之時，可以將資產布局重點放置上固收增強領域，上有望獲得顯超同期通脹水平的持有回報，下可以獲取相對穩健的表現，力爭實現進退可兼顧的目的。

（本文作者為富國天豐、富國收益增強等基金基金經理張明凱，以上內容不代表對市場和行業走勢的判斷，也不構成投資動作和投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）