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富國觀市｜關注重磅會議

2022-07-24

本周“復蘇兌現”行情以震蕩為主，在下周國內政治局會議和海外美聯儲議息會議降低宏觀不確定性前，市場或繼續聚焦中報業績關注結構性機會。

宏觀環境而言，4.27至今的“復蘇兌現”行情與4月底召開的政治局會議穩定市場預期密不可分，在當前部分景氣賽道如新能源板塊已經面臨“漲太多”的情況下，7月政治局會議如何定調未來的宏觀環境值得重點關注。

流動性而言，“內松外緊”的大格局未變，可關注內外邊際變化。海外來看，下周四美聯儲議息會議召開在即，目前利率期貨顯示美聯儲有80.5%的概率加息75bp，19.5%的概率加息100bp，美聯儲激進的加息風格延續，且歐央行本周加息50bp，歐美聯手加息，短期海外流動性環境繼續偏緊。國內來看，當前7天逆回購利率與DR007利率差額保持高位，顯示國內流動性充裕的環境未變，流動性寬松是當前A股在“漲太多”后依舊能保持高位震蕩的核心支撐。

公募基金二季度繼續重倉新能源，持倉占比創歷史新高。食品飲料、醫藥生物行業持倉占比分列二、三。從行業配置比例歷史百分位看，靠前的是電力設備（100.00%）、有色金屬（97.5%）、食品飲料（86.00%）、社會服務（85.4%）和美容護理（82.00%）。

從超配比例看，二季度電力設備、食品飲料、醫藥生物超配比例領先，分別為8.87%、6.9%和2.24%。從超配比例的歷史百分位看，靠前的是石油石化（97.80%）、社會服務（97.80%）和有色金屬（95.70%）、電力設備（93.60%）和鋼鐵（93.60%）。

從增持市值看，二季度電力設備、食品飲料、醫藥生物增持較多，分別為761.66、245.09和233.12億元。從增持比例看，二季度社會服務、紡織服飾和美容護理增持比例靠前，分別為63.61%、55.13%和48.43%。

通脹壓力而言，海外“衰退交易”繼續壓制大宗商品價格，短期仍然承壓，可關注下周聯儲議息會議后的趨勢性變化。聯儲當前選擇激進加息，而美國經濟則直接承壓。當“衰退交易”漸成主流，全球大宗商品價格顯著承壓，當前原油、銅、鎳價格都低位徘徊。短期在聯儲激進加息的壓力下，大宗商品價格回落的趨勢大概率保持，而下周聯儲議息會議落地后，大宗商品價格的趨勢性變化更值得關注。

來到7月末，宏觀上，在市場“以我為主”的背景下，關注年中政治局會議對國內經濟增長、流動性等定調。微觀上，隨著業績快報、中報等逐步披露，市場繼續處于“聚焦業績”階段。

行業配置：

“復蘇兌現”行情深度演繹后，一方面要著眼長期，關注業績成長性強、基本面景氣度的成長板塊機遇，另一方面也要著眼性價比，關注疫后復蘇板塊漲幅小“位子低”和疫后改善力度有望提升。此外，雖然“衰退交易”使得大宗商品價格回落和周期股回落，但考慮到全球高通脹趨勢并未完全扭轉，受益于全球通脹的高通脹板塊或值得逢低關注。

成長板塊：著眼長期布局，當前成長板塊的新能源車、光伏、風電、儲能、軍工、半導體等行業PEG角度仍有估值性價比。

疫后復蘇板塊：受益疫情趨緩，且整體反彈力度較小有補漲動能，主要是食品飲料、醫藥生物（CXO、醫美）、社會服務等行業。

高通脹板塊：在通脹的“外困”暫時未趨勢性緩解的背景下，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業以及食品通脹受益的農林牧漁行業。

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆ 4、下周宏觀事件關注

Part 1

市場展望探討

本周“復蘇兌現”行情以震蕩為主，在下周國內政治局會議和海外美聯儲議息會議降低宏觀不確定性前，市場或繼續聚焦中報業績關注結構性機會。

流動性而言，“內松外緊”的大格局未變，可關注內外邊際變化。海外來看，下周四美聯儲議息會議召開在即，目前利率期貨顯示美聯儲有80.5%的概率加息75bp，19.5%的概率加息100bp，在6月美國CPI超預期的背景下，美聯儲激進的加息風格延續，且歐央行本周加息50bp，歐美聯手加息，短期海外流動性環境繼續偏緊。國內來看，當前7天逆回購利率與DR007利率差額保持高位，顯示國內流動性充裕的環境未變，流動性寬松是當前A股在“漲太多”后依舊能保持高位震蕩的核心支撐。

公募基金二季度繼續重倉新能源，持倉占比創歷史新高。從行業配置看，二季度代表的新能源板塊的電力設備行業持倉占比達17.88%，創歷史新高，顯示公募依舊偏好高景氣的新能源賽道。食品飲料、醫藥生物行業持倉占比分列二、三，分別為16.11%和10.07%。從行業配置比例歷史百分位看，靠前的是電力設備（100.00%）、有色金屬（97.5%）、食品飲料（86.00%）、社會服務（85.4%）和美容護理（82.00%）。

公募基金二季度超配電力設備、食品飲料和醫藥生物。從超配比例看，二季度電力設備、食品飲料、醫藥生物超配比例領先，分別為8.87%、6.9%和2.24%。從超配比例的歷史百分位看，靠前的是石油石化（97.80%）、社會服務（97.80%）和有色金屬（95.70%）、電力設備（93.60%）和鋼鐵（93.60%）。

公募基金二季度增持電力設備、食品飲料和汽車行業。從增持市值看，二季度電力設備、食品飲料、醫藥生物增持較多，分別為761.66、245.09和233.12億元。從增持比例看，二季度社會服務、紡織服飾和美容護理增持比例靠前，分別為63.61%、55.13%和48.43%。

Part 2

行業配置思路

行業配置上，“復蘇兌現”行情深度演繹后，一方面要著眼長期，關注業績成長性強、基本面景氣度的成長板塊機遇，另一方面也要著眼性價比，關注疫后復蘇板塊漲幅小“位子低”和疫后改善力度有望提升。此外，雖然“衰退交易”使得大宗商品價格回落和周期股回落，但考慮到全球高通脹趨勢并未完全扭轉，受益于全球通脹的高通脹板塊或值得逢低關注。

成長板塊：著眼長期布局，當前成長板塊的新能源車、光伏、風電、儲能、軍工、半導體等行業PEG角度仍有估值性價比。

疫后復蘇板塊：受益疫情趨緩，且整體反彈力度較小有補漲動能，主要是食品飲料、醫藥生物（CXO、醫美）、社會服務等行業。

高通脹板塊：在通脹的“外困”暫時未趨勢性緩解的背景下，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業以及食品通脹受益的農林牧漁行業。

Part 3

本周市場回顧

本周周期、金融等板塊上漲明顯；受國內有關利好政策推動，環保板塊表現強勢；由于生豬價格下半年大幅上漲可能性小，影響農林牧漁板塊表現欠佳。

（一）市場行情回顧

近一周，上證指數上漲1.30%，創業板指下跌0.84%，滬深300下跌0.24%，中證500上漲1.50%，科創50上漲1.19%。風格上，周期、金融表現相對較好，消費、穩定表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是環保（5%）、計算機（4.88%）、傳媒（4.77%）、綜合（4.45%）、機械設備（3.94%）；表現相對靠后的是農林牧漁（-1.6%）、電力設備（-1.59%）、建筑材料（-1.11%）、煤炭（-1.06%）、醫藥生物（-0.76%）。

本周受美國加速通過“芯片法案”并限制半導體企業在中國投資的影響，國內半導體企業擴大資本開支以提高國內市占率，并帶動半導體設備國產化推進，推動今日半導體行業走強。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是鈦白粉（11.12%）、光模塊（9.89%）、工業母機（8.99%）、華為HMS（8.43%）、華為鴻蒙（8.31%）；表現相對靠后的是鋰礦（-4.02%）、鋰電電解液（-3%）、CRO（-2.74%）、磷化工（-2.67%）、綠電（-2.44%）。

（二）資金供需情況

資金需求方面，本周一級市場規模有所增加，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計299.63億元，較上周增加22.26% ；結構上，IPO募集57.19億元，周環比減少40.60% ；增發募集242.44億，周環比增加62.94% 。本周限售股解禁規模合計2613.37億元，周環比增加345.67% ，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約582.77億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持90.58億元，上周減持20.75億元。

資金供給方面，本周基金發行增加，北向資金繼續凈流出。本周北向資金凈流出373.6億元，較上周增加83.05% ，其中滬股通凈流出2.79億元，深股通凈流出34.57億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計70.4億份，環比減少51.71% ，顯示基金發行遇冷。本周開放式公募基金份額較穩定，其中股票型份額幾乎保持不變為17658.30億份，混合型份額幾乎保持不變為40191.18 億份。