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尋找資產配置壓艙石？認識一下這位“畫線派”高手！

2022-07-14

“畫線派”于渤，在管理公募產品的三年時間里，為所管產品畫出了一條平緩而有韌性的凈值曲線。于渤一直堅信：“流水不爭先，爭的是滔滔不絕”。當我們面對波動時，不要忘記“投資是一件長期的事情”，而要把這件事情長期做好，保持耐心很重要。

今日市場又分化，賽道股領漲，穩增長拉跨，刺激而驚險的投資風格只適用小部分人，相信大部分投資者面對投資，仍舊希望找到凈值曲線穩一點、波動小一點的理財品種。

全球高通脹背景下，怎么樣的策略才能跑贏通脹？有人說要繼續投資權益資產，以對沖不斷上漲的成本。巴菲特曾表示應對通脹，最好的資產只需要買一次，然后就不必再進行資本投資。如果要選擇一類含權益類的基金作為配置項，那么，“畫線派”基金經理或是不錯的選擇。

富國“畫線派”基金經理于渤自2019年7月起開始管理公募產品，在3年的時間里，她管理時間較長的富國新收益、富國新優享，提交了一份怎么樣的“畫卷”呢？

富國基金經理于渤

● 北京大學化學學士、金融學碩士

● 超12年證券從業經歷

● 6年投資管理經驗，3年基金管理經驗。

● 2009年加入交銀施羅德基金，歷任行業高級分析師、周期組組長、專戶投資經理；

● 2019年加入富國基金；現任富國新收益、富國新優享、富國新回報、富國天潤回報、富國安誠回報的基金經理。

客官可以看到，于渤管理的富國新優享（基金代碼：004737）、富國新收益（基金代碼：001345），在牛市中，能跟得上滬深300的彈性，而在近1年以來的震蕩下行的市場中，凈值曲線非常平緩，甚至稱得上是絲滑。

綜合wind及銀河證券數據可以發現，近1年滬深300下跌13.96%，而富國新優享和富國新收益均錄得正收益。（注：同類排名分別為41/75；74/137，截至2022年7月8日）

從長期視角來看，富國新收益（基金代碼：001345）近3年收益率為72.15%，同類排名居前20%；近2年市場波動加劇，獲得超額收益難度加大的背景下，富國新收益在同類137絕對收益目標基金中排名12，排名居前10%。

富國新優享也表現出特別不錯的韌勁，近3年收益率達52.44%，在同類基金中排名居前15/73。

注：數據來源銀河證券，截至2022年7月8日，富國新優享、富國新收益的同類排名分別指靈活配置型基金、絕對收益目標基金。

“畫線派”基金經理，最大的特色是“嚴控回撤、追求絕對收益”。這也是為何這類基金經理排名并不會拔尖，每年排名居腰部以上，逐年累積，長期就可能會給投資者帶來平緩上行、不顛簸的投資體驗。

于渤又是如何看待投資收益的本源呢？

“低回撤是長期復利的核心來源之一”。作為一名絕對收益風格的基金經理，會把投資目標再細分為兩個：控制回撤、獲得收益。

如何控制回撤？我的組合構建、策略方法在回撤目標方面，是基于一個回撤的絕對值構建的，這和市場上很多低回撤產品最顯著的不同。

如何獲得收益?則需要管好兩件事情：

第一，管理組合的Beta；第二，管理持倉的Alpha。

關于管理組合的Beta，主要通過倉位管理來實現，這一點和市場傳統的認知有些差異。倉位管理本質上是一種風險管理的方式，并不是基于預測市場，是幫助我們去平滑組合的波動，并且規避像2015、2016和2018年這樣的系統性熊市風險的有效手段。關于管理持倉的Alpha，獲取alpha的方式主要通過選股，自上而下和自下而上相結合，通過自己的選股體系，找出有超額收益特征的公司。

——于渤

慢就是快，投資長跑中保持可持續的勻速很重要。于渤在過去三年的公募管理經驗中，實現了慢慢跑“盈”。

基于這兩點，基金定期報告數據顯示，截至2021年末，于渤管理的時間較長的富國新收益為例，2019年、2020年、2021年均跑贏偏債混合型基金指數；截至2022年一季度末，富國新優享近3年收益率為47.83%，業績基準收益率為13.11%，同期偏債混合型指數收益率為22%。綜合來看，不論是階段性的年度表現，還是中長期時間累計業績，這位“畫線派”基金經理均在嚴控回撤的基礎上，實現了“低回撤的復利積累”。

富國新收益近3 每年跑贏基準和偏債混合型基金指數：

注：數據來源基金定期報告，截至2021年12月31日。

“畫線派”基金經理的投資策略

關于倉位選擇：動態調整

通過自上而下的宏觀分析研判，得出大類資產配置的方向，不預判指數，通過框架體系對風險預判、識別、分類及應對，輔以交易規則為補充，動態調整產品倉位。

關于基金組合：基礎倉位和彈性倉位構成

基礎倉位：重概率。特別看重公司質地，增長質量，高ROE或者ROE提升的核心驅動因素是否可持續，也就是壁壘是否深厚。增長中樞持續的時間性是最為看重的核心因素

彈性倉位：重賠率。從結構上調整組合β，關鍵看風險收益比和基本面趨勢。

關于個股選擇：偏好具有“時間價值”的公司

雖然不同行業、不同風格的個股適合不同的投資框架，但有一點是相通的，就是時間要素占據重要的驅動力量。因此，偏好具有“時間價值”的公司，無論是成長股、消費股、還是周期股，都以時間要素作為最優先考慮角度。

10000多只基金，3000多位基金經理。當我們在對基金和基金經理進行海選時，什么才是促成最終能彼此信任，相伴而行的關系？富二相信，平緩向陽的曲線，才能促成和曦持久的關系。

全球高通脹背景下，期待優秀的“畫線派”基金經理，能為客官在高通脹背景下的投資理財，提供緩而有力的力量，最終跑贏這場耐力賽。

注：富國新收益A成立于2015年5月26日，自2016至2021完整會計年度業績及比較基準（同期中國人民銀行公布的一年期人民幣定期存款基準利率(稅后)+3%）收益率分別為：2016年2.26%（4.51%），2017年8.65%（4.5%），2018年-0.09%（4.5%），2019年15.32%（4.5%），2020年42.47%（4.51%），2021年7.82%（4.50%）。最近5年基金經理變動情況：鐘智倫自2015年5月至2019年3月任基金經理，肖威兵自2019年3月至2020年3月任基金經理，俞曉斌自2019年3月至2020年3月任基金經理，于渤自2019年7月至今任基金經理。以上富國新收益數據描述對象均為富國新收益A類。

富國新優享A成立于2017年8月9日，自2018至2021完整會計年度業績及比較基準（中債綜合指數收益率*80%+滬深300指數收益率*20%）收益率分別為：2018年0.46%（0.85%），2019年12.07%（10.59%），2020年34.56%（7.88%），2021年4.93%（3.22%）。歷任基金經理變動情況：鐘智倫自2017年8月至2019年3月任基金經理，肖威兵自2019年3月至2020年3月任基金經理，俞曉斌自2019年3月至2020年3月任基金經理，于渤自2019年7月至今任基金經理。以上富國新優享數據描述對象均為富國新優享A類。

于渤另外管理富國天潤回報、富國新回報、富國安誠回報12個月持有期。

富國天潤回報A成立于2021年3月2日，自成立至2021年底完整會計年度的業績及業績比較基準（中債綜合全價指數收益率*75%+滬深300指數收益率*20%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*5%）收益率為5.89%（-1.24%）。

富國新回報AB成立于2014年11月26日，自2017至2021完整會計年度業績及比較基準（同期中國人民銀行公布的一年期定期存款基準利率(稅后)+1%）收益率分別為：2017年3.81%（2.5%），2018年-0.81%（2.5%），2019年14.07%（2.5%），2020年42.13%（2.5%），2021年2.67%（2.50%）。最近5年基金經理變動情況：鐘智倫自2016年12月至2019年3月任基金經理，蔡耀華自2019年3月至2020年4月任基金經理，俞曉斌自2019年5月至2020年6月任基金經理，肖威兵自2019年5月至2020年6月任基金經理，于鵬自2019年7月至2021年8月任基金經理。于渤自2021年8月起至今任基金經理。以上富國新回報數據描述對象均為富國新回報AB類。

富國安誠回報12個月持有因成立時間較短，暫不列示業績。

以上數據來自基金定期報告，截至2021年12月31日。

市場有風險，投資需謹慎。基金經理管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

-#日富一日畫線派-