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震蕩市的“貼心力作”！優秀的固收+基金長這樣

2022-11-02

今年以來，由于市場震蕩、多方面外部因素影響，“固收+”內部也出現了一定業績分化。

盡管在今年的市場，需要面對每個單一資產的周期性與局限性，“固收+”也不是穩賺不賠的神話，但資產配置依然是“固收+”從容穿越波動的信心來源。

以偏債混合型基金指數為例，近10年的歷史年度增長率全部為正。而同期偏股基金指數在2018年出現20%以上的回調，2016年的回調也在10%以上，就連波動性更小的債券指數在2013年也出現了負收益。

注：指數表現不代表任何具體基金過去或未來的表現。

很多優秀的“固收+”基金告訴我們，在“穩字當頭”的背后，是對市場趨勢的前瞻把握，是對不同資產互通有無的細致配比，和對行業分布確定性的追求，這類“固收+”可謂堅守了“固收為基”的本心。

優秀的“固收+”產品，會借助資產配置的力量穿越震蕩，不燥于形。優秀的“固收+”管理人，會用實際行動去驗證策略的重要性和有效性，比如富國基金的固收實力干將俞曉斌。

基金經理檔案：

擬任基金經理：俞曉斌

富國基金固定收益投資總監助理

● 15年證券從業經歷，投資管理年限6年

● 上海交通大學經濟學本科、MBA畢業

● 2012年10月加入富國基金，2016年12月起任基金經理

● 管理過中長期純債、一級債基、二級債基、靈活配置型、以及平衡混合型基金，現任富國天盈、富國穩健增強、富國雙債增強等7只偏債產品的基金經理

● 具備豐富債券市場交易經驗，熟稔債券久期策略、杠桿策略、新股策略

作為一名從純固收轉型“固收+”基金經理，俞曉斌權益投資的思路相比普通偏股基金經理而言，更偏絕對收益。

他對于“固收+”基金中的“+”部分重點基于可轉債及股票進行投資。在他看來，二者很可能疊加出相當高的風險倉位，從而導致偏債變成了偏股。這是他實現業績彈性的來源，也是他一直關注的重要風險點。為此他一直要恪守的本分是策略分明。

純債是固收部分的“基石”，在“固收+”產品中占據著高比例的倉位。俞曉斌純債管理的超額收益主要緣于：精選信用、拉長久期和杠桿等方面。在債券投資中，他首先做到精選信用，目的在于最大限度地排除掉債券暴雷風險；其次是杠桿的小心使用。只有當確定性的機會出現時，他才會選擇加杠桿。

當固收投資視野延伸到可轉債后，他超額收益的工具箱中又多了一件利器。兼具債券和股票屬性的可轉債在他的手里可以實現進退皆可，且有助于實現絕對收益。“進”可以像股票一樣具備向上的彈性；“退”可如債券般確保風險可控。在多年的實戰中，在俞曉斌對于可轉債投資有了自己獨到的認知。在他看來，相較高價轉債，他更偏好中低價轉債。后者可以幫助他減少組合的波動。

如何在股票投資上也做到絕對收益？

俞曉斌的解決辦法是，不論市場處于怎樣的環境中，他都希望能夠控制住個股Beta風險。“淡化擇時、精選個股”是大部分權益基金經理的普遍選擇，但是，相比公司質地和價格，俞曉斌更偏重買到一個好價格。這個好價格并不專指單純的數字小或者低，而是暗藏著明顯的性價比優勢。他選的公司未必要特別優秀，但要具備價格保護的隱含功能。于是，他把勝率放在了賠率之上。

從俞曉斌過往業績的區間收益來看，可見其追求穩健的風格。以富國穩健增強為例，基金自2019年3月俞曉斌管理以來，富國穩健增強基金經歷的六個歷史半年度收益均為正，而且均超越基準。

（富國穩健增強投資范圍、比例與新口徑下的“固收+”基金略有不同，提請注意）

數據來自：圖中數據自基金定期報告，時間截至2022年6月30日。富國穩健增強A（二級債基，2013年5月21日成立），基金及其業績比較基準自2016年-2022上半年凈值增長率分別為2.82%（-0.63%），3.26%（-1.08%），3.85%（1.51%），9.91%（4.53%），4.60%（2.62%），7.19%（0.17% ），0.80%（-0.51%），數據來源：基金定期報告，截至2022-6-30；富國穩健增強（二級債基）自成立以來，近5年歷經以下基金經理管理：2014/10-2016/4，張鈁；2016/1-2017/3，鄭迎迎；2017/3-2019/3，李羿；2019/3由俞曉斌接手管理。

關于后市觀點，俞曉斌于近期的訪談中如此表示：

關于權益市場，如今如消費、醫藥、TMT等具有長線邏輯的板塊，以及地產產業鏈的相關標的，均已處在歷史較低估值分位，相對看好中長期的投資機會。短期受制于各項因素，基本面大概率還處于磨底的階段，使得階段性業績表現不那么突出。在這種環境下，需要在估值有保護的前提下去做策略性配置。

關于債券市場，相較于海外來說整個中國債券市場穩定性更高的，通脹水平較低，整個債市目前回調的風險較小，債市當前依然能夠貢獻比較穩定的票息收益，為我們產品利用債市去獲取穩定的“基底收益”提供了有利條件。

今日（11月2日）起，由俞曉斌擬任基金經理的富國恒享回報12個月持有期基金（代碼：A類016645；C類 016646）發行。該產品以債券倉位為主，對股票等權益類資產及可轉債等含權資產的合計投資比例為基金資產的10%-30%，是一只典型的“固收+”品種。

從過往經驗來看，每當市場極度低迷的時候，很大概率就是投資的好時機。

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-#日富一日固收+的期待-