本周指數表現分化，上證指數實現周線四連陽，而創業板指三連陰，主因本周國央企表現走強，對成長股形成資金分流，因此上證綜指相對表現更佳。

向前看，整體市場在底部區域，中期機遇大于風險。短期節奏上，疫情升溫疫情防控趨嚴后，市場對經濟復蘇預期下修，使得市場或呈現震蕩格局。結構上，行業持續輪動，資金繼續“尋補漲”，本周估值低位的央企迎來補漲，且本周五降準后，短期銀行、地產關注度提升，中期繼續關注發展和安全兩大主線。

市場仍在底部區域，滬深300指數估值仍低于4.27的低點。從估值看，當前滬深300指數估值為11.08倍，處于2011年以來27.2%分位，且低于4.27的11.48倍。股權風險溢價看，當前滬深300指數股權風險溢價基本持平2016.2、2019.1和2020.3等市場低點，指向權益市場性價比凸顯。

疫情升溫，各地防疫措施收緊，前期受“精準防控”落實提振的經濟復蘇預期再度反復，映射市場呈現震蕩格局。10月下旬疫情反復以來，單日新增病例數持續上升，11月26日單日新增病例39506例，創今年以來新高。疫情升溫后，各地政府不得不收緊防疫措施，使得前期受防疫“二十條”提振的經濟復蘇預期再度反復，市場也由單邊上漲過渡到震蕩行情。

低估值的國央企在“中國特色估值體系”下“重估”，預計短期仍會受到關注。在本周金融街論壇上，證監會主席易會滿提出“中國特色估值體系”，中證報發文解讀“我國亟需完善中國特殊現代資本市場以更好服務國家戰略，加快完善契合各類型企業特別是國有企業特點的估值方法，扭轉當前國有企業在資本市場大幅‘折價’的趨勢”。當前大部分國央企估值“破凈”低于1倍PB估值（中證央企指數PB估值為0.93），因此在資金“尋低位補漲”的偏好和政策呵護下表現強勢。

小幅降準“穩增長”，央行繼續維持流動性合理充裕，短期對地產金融行業推動明顯。11月中降準置換MLF預期落空后，本周國常會提及降準，周五落地，時點超預期。11月25日，央行宣布于12月5日降準0.25個百分點，繼4月之后第二次小幅降準、幅度低于過往的0.5個百分點，釋放中長期資金約5000億元。9月新增社融3.54萬億超預期后，10月新增社融回落至0.9萬億低于預期，當前時點降準意在進一步推動“寬貨幣”并最終實現“寬信用”。

從降準的影響看，首先降準釋放的長期資金有助于市場流動性趨穩，前期債市資金面趨緊的情況有望緩解，其次也釋放了高層對“穩增長”的決心，有助于經濟復蘇預期的修復，對權益市場形成正向推動。結合近期房地產行業得到債券融資和銀行信貸授信額度支持，當前時點降準對推動房地產行業見底復蘇的意味或更明顯。

總體上，市場在底部區域，短期維持震蕩格局，中期機遇大于風險。

行業配置上，短期在央企估值“重估”，中長期繼續重視發展和安全兩大主題，且更偏發展。

“發展”主題下核心是經濟復蘇預期抬升。關注與經濟復蘇直接相關的地產企業和地產鏈（建材、家電、銀行）和食品飲料、社會服務等必選消費；關注與疫情相關的中藥、醫療器械行業；關注市場情緒修復后，市場對長期增速占優的成長行業給予的估值“容忍度”提升，相關的國內商用儲能、火電靈活性改造、光伏、海風等新能源行業。

在“安全”主題下核心是自主可控。關注半導體、信創軍工和科學儀器的“拔估值”機會。

本周指數整體低迷。按風格來看，金融、穩定表現較好。疫情擾動下經濟復蘇預期出現分歧，市場延續震蕩格局。疫情擾動下，市場對經濟復蘇信心下降，且冬季來臨，市場進一步擔憂疫情的擴散風險，表現在市場上即資金做多意愿不足。

近一周，上證指數上漲0.14%，創業板指下跌3.36%，滬深300下跌0.68%，中證500下跌1.68%，科創50下跌3.1%。風格上，穩定、金融表現相對較好，成長、消費表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是房地產（5.09%）、建筑裝飾（5.03%）、煤炭（4.46%）、銀行（4.05%）、石油石化（2.68%）；表現相對靠后的是社會服務（-5.94%）、計算機（-5.47%）、傳媒（-5.26%）、醫藥生物（-4.88%）、美容護理（-4.65%）。

“國企重估”概念延續強勢。大部分國有企業估值在1倍PB以下，因此資金持續布局低估值國企，連續多日強勢。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是大基建央企（9.84%）、銀行（4.55%）、煤炭開采（4.45%）、西部大基建（4.39%）、保險（4.37%）；表現相對靠后的是醫療服務（-8.21%）、CRO（-7.88%）、虛擬人（-7.66%）、智慧醫療（-7.18%）、存儲器（-7.13%）。

資金需求方面，本周一級市場規模有所減少，限售股解禁壓力上行，重要股東增持。本周一級市場資金募集金額合計293.59億元，較上周減少78.94%；結構上，IPO募集51.82億元，周環比減少42.01% ；增發募集144.85億，周環比減少28.81% 。本周限售股解禁規模合計293.59億元，周環比減少78.94%，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約1214.69億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持57.22億元，上周減持77.95億元。

資金供給方面，本周基金發行增加，北向資金凈增加。本周北向資金凈流入74.48億元，較上周減少76.93% ，其中滬股通凈流入112.19億元，深股通凈流出37.71億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計53.53億份，環比增加51.91% ，顯示基金發行火熱。本周開放式公募基金份額較穩定，其中股票型份額幾乎保持不變為18918.16億份，混合型份額幾乎保持不變為38625.79億份。