上周富二為客官展示了一款全能基金的設計過程…雖然結論是全能的基金并不存在。
經(jīng)歷了昨天黑色星期一的暴跌后，在現(xiàn)實無情的沖刷下，富二又開始腦（chi）洞（xin）大（wang）開（xiang）——有沒有一種freestyle全能資產(chǎn)組合，在任何經(jīng)濟環(huán)境下都表現(xiàn)良好呢？！
這聽上去是個很酷的想法對不對，在倏忽變幻的市場中簡直戳中每個投資者的內心。然額，這個很酷的想法已經(jīng)率先被美國的橋水基金實現(xiàn)了。
橋水基金為何方神圣？
別看基金名字比較任性，背后卻是大有來頭。投資公司橋水基金（Bridgewater）目前是iShares MSCI新興市場ETF最大的機構投資者。截止2015年底，橋水基金成為超越索羅斯，絕對規(guī)模盈利最多的基金。過去的10年里，公司的管理資產(chǎn)以每年25%的速率增長，如今掌管約1200億美金（合計超過11000人民幣）資產(chǎn)。
1995年，橋水基金創(chuàng)建了全天候策略（ALL WEATHER STRATEGY），這名字聽上去就像是一位7*24小時隨時候命的貼心英式管家。
傳統(tǒng)的投資組合一般是——為了獲得更多超額收益，加配高風險資產(chǎn)，比如股票。其中最大的問題就是造成較大的風險敞口。
全天候策略的核心是——心不貪，咱們每樣都配點~
根據(jù)經(jīng)濟增長和通脹水平劃分經(jīng)濟狀態(tài)并分配相同的風險，保證了投資組合不會集中暴露于同一類風險。舉個簡單粗暴的例子，10元的股票風險要大于10元的債券，那在資產(chǎn)配置中不妨配置5元的股票和15元的債券。
所以，全天候策略講究的是每單位資產(chǎn)所承擔的風險是一致的。
聰明的客官應該已經(jīng)看出這就是金融學中——風險平價的實際運用。
但充分的風險分散會一定程度上降低組合的收益率。所以富二總結出來，此策略適合的人群是——
高凈值客戶，希望資產(chǎn)以保值為主
風險偏好較低的投資者
那如何實現(xiàn)這種“完美”策略呢？
策略的核心是將經(jīng)濟環(huán)境分為四類：經(jīng)濟增長高于（低于）預期和通脹水平高于（低于）預期。
全天候策略粗看有點像之前被轉成電風扇的美林時鐘。
兩者相似之處在于都考慮了不同經(jīng)濟周期中的資產(chǎn)配置比，但是全天候策略中資產(chǎn)組合對風險貢獻度是一致的，相對波動率更低。
拉一下近十多年來橋水基金旗下全天候策略產(chǎn)品和標普500的指標數(shù)據(jù)，可以看到，無論是收益、年化波動以及最大回撤，全天候策略基金妥妥的完勝標普500指數(shù)。在風險收益比上，7*24小時策略都具有絕對優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)來源：海通量化，2004/12-2017/6
海通量化的團隊就嘗試構建了中國版的全天候策略。在這一策略中，各資產(chǎn)的標的物一共有7種，分別是——
股票—滬深300指數(shù)和香港恒生指數(shù)
黃金—SGE黃金9999現(xiàn)貨
商品—Wind商品指數(shù)
債券—中證企業(yè)債指數(shù)、中債金融債總財富（總值）指數(shù)和中債國債總財富（總值）指數(shù)
（點擊放大圖）
在根據(jù)GDP和CPI歷史數(shù)據(jù)將中國經(jīng)濟增長和通脹水平進行劃分后，可以看到各階段的收益——
當經(jīng)濟增長高于市場預期時，股票和商品的平均收益率較高。
當經(jīng)濟增長低于市場預期時，貴金屬、金融債和國債獲得顯著正收益。
當通脹水平高于預期時，商品、企業(yè)債和國債的表現(xiàn)更好。
當通脹水平低于預期時，所有債券資產(chǎn)的表現(xiàn)都很優(yōu)異。
據(jù)此，得到中國版的全天候策略指南——
當然，這是較為理想化的資產(chǎn)組合配置。在實際運用中還會碰到諸如債券杠桿配置上限等實際性交易問題；此外，在信用利差收窄的時候，全天候策略的優(yōu)勢也會受到一定的制肘。
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