富資訊

下半年，新能源or新消費？富國2022中期策略會圓桌精彩觀點集錦

2022-07-18

紅紅火火的富國基金權益投資2022中期策略會、暨富國“一起投”發布會在上周五圓滿舉辦，當天晚上富二已梳理了內外部嘉賓高屋建瓴的相關看點（《富國基金權益投資2022中期策略會暨富國“一起投”發布會圓滿舉辦》），今天來分享干貨更為密集的圓桌論壇部分內容。

圓桌論壇聚集了于渤、孫彬、趙偉、張富盛、孫權五位基金經理，代表了富國基金五類突出的配置風格，他們的演講基本幫我們梳理盤點了下半年的市場風格以及行業主題的配置思路，非常值得一看。富二選其精要，供客官品鑒收藏~

提示：富國基金各基金經理的市場觀點及投資理念不作為其管理的基金產品投資管理的承諾或預測，也不構成投資建議。

穩健投資

于渤是富國基金非常出色的一位穩健低回撤型的基金經理，在投資策略上堅持絕對收益理念，擅長通過整個股債大類資產配置的方式去熨平產品凈值的大幅波動。在跌宕的今年上半年，于渤的投資組合是怎么應對的？——

投資方法：

● 怎么樣在在高波動的資產下面怎么把投資做的更穩健一點，是我們一直以來的追求。我總結出來一套比較行之有效的體系要分成幾個部分，比如說要有大類資產配置的思維方式在里面，要有風險管理的方法，還需要有一定的交易規則。如果把這些都堅持的做下來，遇到一些市場不好的時候，可能在回撤管理上勝率就會提升。

● 熊市不是由一個單一風險因子觸發的，而是風險因子連續的觸發，我們主要依據還是風險管理的方法，要做的是識別風險、理解風險、應對風險。

● 今年上半年的市場其實也是遇到了連環的風險因子釋放的過程，風險因子有海外的要素，也有國內的要素，我們基于風險管理的方法，看到第一個風險的時候對凈值進行了保護的投資措施，整個風險暴露降低下來之后，后續再發生一些風險，比如說俄烏沖突、疫情的發散對我們的影響不是那么大了。

后市展望：

● 我在整體配置上相對均衡，不會特別的偏向或者倚重于某一風格或板塊。如果展望后市或者展望下半年，從中長期的視角看，我們最看好能代表未來中國經濟轉型確定性方向，而且最好現在是處于成長初期階段、滲透率還不太高的企業，這類企業能帶動中國經濟騰飛的產業，包括但不限于電動車產業鏈、智能駕駛產業鏈，包括新能源，包括醫藥，和一些其他部分的成長性行業，它還存在一個估值性價比的問題。中短期的角度，綜合來看，我覺得現在均衡配置是一個比較好的選擇。

均衡投資

孫彬是富國價值均衡風格的代表人物，被富二同事們稱作是寶藏型的基金經理，投資策略上是憑借著分散投資、以及對標風格指數的主動增強，被眾多投資者所喜愛。而從均衡的思路出發，下半年他又會更愿意去超配哪些行業呢？——

投資方法：

● 其實我整個的思路上和大部分的主動基金基金經理都還是有些差異，我會給每個組合選定一個對標指數，通過自下而上精選個股的方式，希望對指數有一定長期穩定的超額收益。所以我自己長期是不會太去做擇時的，而是通過分散投資的方式做，因為我覺得任何單一行業和單一個股可能都是可能出現“黑天鵝”事件的，對個股和行業的分散也是對整個風險的保護。

后市展望：

● 從短期來看，我自己比較看好的是穩增長這條線。今年雖然有一定世界性因素的沖擊，包括像地產、建材這一類穩增長方向，下半年都還是會有機會的。

● 從一個更長期的維度來看，全球經歷了一個非常大的變局，上半年一些宏觀的事件影響的是整個全球經濟的不確定性，回顧從中國加入WTO到現在，全球的貿易分工更多的追求的是一個效率優先，錢是聰明的，一定是把產業在它最有優勢的區域內布局，做效率優先的分工。長期來看我們還是會比較看好各類的資源品，資源品這個里面細分領域非常多，有跟能源，有跟化工的，有跟新能源的，不同的資源品，它的供需格局使得在不同的時期有不同的資源品能夠走出一定的超額收益。

● 長期來看，第二個看好中游制造和整個工程師紅利下的中國經濟發展。中國加入WTO之后第一輪紅利是人口紅利，現在第二輪紅利是工程師紅利，因為我們有全球最廣泛的理工科的碩士畢業生，在非常多的先進制領域享受工程師紅利，包括一些需要有一定研發的知識密集型的行業，或者是研發密集型的行業。而且我國的這種研發效率和整個的勞動精神、組織架構，也是我們獨有的一些優勢。

新能源投資

5、6月份的新能源的行情堪稱是“推土機”式行情，從“427”最低點開始上漲到最高點，整個新能源的漲幅最高的超過50%的水平，導致很多投資者剛剛經歷了一個“割肉”的悲傷，轉眼又有了“踏空”的遺憾在里面。作為富國“新能源雙子星”之一、富國清潔能源產業基金經理張富盛，又是如何看待新能源反彈的行情？

投資方法：

● 總體來說我還是比較典型的成長風格，在投資過程中更多的是注重成長性，希望能找到一個滲透率從低到高的一種產品或者產業。在組合管理上我更多的是一個守正、出奇。所謂的守正，是指相信選擇行業本身是有比較好的β，所以我會去挖掘行業里面確定性競爭格局比較好的細分的行業龍頭這樣的公司；出奇的角度，我覺得作為成長性的行業，技術是不斷迭代的，我更多會去找一些有前沿技術布局的個股，還有結構性的機會，也就是尋找α的機會。

新能源后市展望：

● 從縱向的角度來看，新能源車滲透率還是處在相對來說比較低的階段，到去年中國這邊的滲透率已經到了14%左右，單月到了20%左右；截止到2021年我們的光伏、風電這些發電占用電比例合起來還是在10%左右，未來要實現雙碳目標，這些比例還有很大的抬升空間。

● 如果從橫向的角度看，汽車行業的產業邏輯從電動化往智能化、無人駕駛、共享化這樣的產業趨勢逐漸去發展。當前汽車智能化的滲透率還非常低，現在可能是L2+的滲透率還在5%不到，我們相信隨著未來智能駕駛的技術發展，這個滲透率也會大大提升。

● 大家更多關注光伏發電，確實光伏最先實現平價發電的，但近期我們看到在2020年我們的陸上風電補貼完全退出，2021年海上風電國家補貼完全退出，風電也是迎來了平價時代，所以我們從產業邏輯的對比，風電產業就是像過去兩到三年的光伏一樣，風電行業相對來說爆發性、成長性會更足。

（數據來源于Wind，時間截至2022.7.15。）

科技成長

孫權也是科技行業主題型的基金經理代表，投資方向和策略上和張富盛也有著差異，我們一起來看：

投資方法：

● 我自己是比較偏愛于左側投資，每家公司成長階段都是有周期性的，我希望能夠找到這個公司成長階段那三五年快速爆發的階段。做左側的投資就需要做一些前瞻和深入的行業研究和公司研究，比如產業鏈研究，研究這家公司的上游供應商、下游客戶，包括他的一些同行、競爭對手等等，在一家公司還沒有成長為白馬的時候把它挑選出來，這是我的一個目標和操作方法。陪伴一個小公司成長的大公司，見證它從黑馬成長為白馬，這是我個股選擇的目標。

市場展望：

● 我自己比較偏愛長期產業趨勢好、空間大的行業，而且又能夠從兩到三年的維度挑選出景氣度邊際向上的細分賽道。目前整個看下來，符合這些條件的我比較看好三個行業，第一個我看好的行業是汽車行業，也是未來的智能汽車，市場空間極大，整個產業格局正在經歷重大變革，而且是最利好中國的供應商。

● 第二個是新能源行業，這個行業增速很快，在里面可以找到很多結構性的機會。如果我們把新能源的這些電池、光伏、儲能、風電環節看作一個坐標的橫軸，把中國、歐洲、美國等等不同市場看作一個縱軸的話，在這個二維坐標里面有很多結構性的機會。比如今年上半年歐洲分布式光伏需求突然爆發，我覺得這種結構性機會往后看還會有很多。

● 第三是半導體行業，可能很多人覺得整個全球半導體產業景氣度往下走，但我自己的觀點有點不一樣，這個行業也很大，中國的半導體行業又有一個特殊的國產化市場，我特別看好半導體里面國產化替代的環節，具體包括軍工領域的芯片、汽車領域的芯片、光伏風電領域的芯片，包括半導體設備和材料增加，這些國產化率都很低，但是國產化的重要性又很強。

醫藥投資

經過一年的調整，下半年醫藥行業能不能否極泰來？作為科班出身、實業背景、富國醫藥投資代表人物的基金經理趙偉，也發表了自己的看法，和對板塊細分行業的深入思考——

投資方法：

● 從整體的醫藥投資上來講，我還是希望一起去尋找產業發生的邊際變化所帶來的的投資機會，這種變化遠比股票波動帶來機會的更長遠。比如CXO企業在融資暢通的情況下，它可以打通產業鏈從上端往下端發展，所以從久期上來看，可以明顯看出它業績成長的持續性。包括對于醫療服務來講，但是以長期來看，民營醫療的地位就是對公立醫院補充的地位，從長期來看，它是一個估值回歸的過程，業績調整并沒股價調整那么大，對于我們來講它是可以賺到業績的錢。對于疫情催生起來的一些其他行業，比如一些一直依賴海外的科研服務、試劑，其國產化替代在中長期可能是一個變化的機會，比如拓展全球化，市場空間就會打開。這些是我們力求在產業里面尋找的一些投資機會，要遠比短期的股價波動要清晰很多。

市場展望：

● 醫藥行業最大的特點是比較穩定，不具備特別強的爆發力。從去年下半年開始，醫藥經過了深度的調整，大家可能會歸結到一些政策，或者歸結到一些產業，或者是中美關系的影響，甚至到對于產業的一些景氣度的邊際變化。對于醫藥行業來講，它是一個成長性的行業，從國內的景氣度來看，可以看它醫保基金的增長，是一個從兩位數到個位數的增長，可以發現這里面有非常大的一個結構性的機會，比如之前創新藥的機會，包括醫療服務、CXO的企業，甚至疫情催生了一些像IVD、疫情需求，包括科研服務需求的機會。

● 從長久期的投資維度看，我們覺得從現在的時間點看，可能又回到了一個比較舒服的位置，但是我的預期收益率也不會很高，不會像新能源爆發式的增長，對于醫藥來講就是穩健成長的過程。