近期債券市場再度飄來悲觀的陰霾。截至11月16日，10年期國債期貨11月份以來下跌1.9%，2年期國債期貨下跌0.6%，中債綜合凈價總指數下跌0.91%，債券基金指數相對抗跌，僅下跌了0.39%。多家銀行理財公司紛紛發表致投資者的信，努力控制回撤。（數據來源：wind，時間截至2022-11-16）
歷史上，債券市場這種烈度的調整并不少見，但不同的是，這一輪調整發生在理財產品全面凈值化轉型之后，眾多風險等級為R1或R2的投資者首次直面凈值虧損而贖回并引發悲觀情緒的放大。
首先，從基本面來看，盡管三季度經濟出現積極修復，但 10 月份經濟數據依然較弱，無論生產還是需求的復蘇并非一番風順，“穩增長”依然是未來一段時間政策的主題詞。
其次，無論是CPI還是PPI，近期均出現一定的通縮壓力，客觀上更容易形成對利率的壓制，而不是推動利率上行的動力。
第三，從金融條件來看，“寬貨幣”向“寬信用”的擴張依然不暢，需要資金面的持續接力。
第四，本輪回調和 2016年底不同，當初債券市場杠桿水平整體較高，去杠桿壓力巨大；而本輪債券回調之前，眾多投資者對于利率波動已有預期，整體配置的久期相對更短，這從回購市場隔夜品種占比一度達到 90%以上可見一斑。
隨著市場回調，債券市場短端交易相對擁擠的情況逐漸消化。如果沒有本輪調整，明年的債市或許猶如螺螄殼里做道場，越走越逼仄；而經過本輪調整之后，未來的債市有望如長江穿過三峽，越走越開闊。
債券市場的周期性波動，往往來得迅猛，走得悄無聲息。盡管債券作為一類穩健的投資產品，依然會受市場供求關系的影響而出現價格和收益率的波動，但每一輪當下的回調，都是留給未來的空間。
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