黨的十八大以來的十年，是中國金融業取得歷史性成就的十年。在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，十年來，股票市場規模增長238.9%，債券市場規模增長444.3%，兩個市場均位居全球第二，資本市場全面深化改革開放“碩果累累”。

作為中國資本市場的見證者、記錄者、參與者，這十年也是公募基金創新業務層出不窮、管理規模跨越式增長的“黃金十年”。過去十年，公募資產管理規模從2.19萬億元增長至27.06萬億元，躍居全球第四，跑出發展“加速度”。

陳戈：過去十年，資本市場發生了深刻的變革，公募基金行業迎來十年蛻變。2013年新《基金法》實施，公募行業開啟了變革的大幕，經歷過特色化、差異化競爭的嘗試，公募規模持續增長、管理人隊伍日趨多元、創新業務層出。彼時公募基金行業進入高速發展期，但公募行業的核心優勢、專業能力、風險控制等本質屬性尚未得到彰顯，行業在摸索中以創新謀發展，呈現群雄逐鹿的發展態勢。

隨著2018年資管新規的落地，理財打破剛兌、資管產品開啟凈值化轉型。公募迎來了高質量發展的成熟期，行業競爭回歸到資產管理能力本身，提升主動管理能力成為業內共識。后資管新規時代，公募基金憑借多年來積淀的凈值管理能力，充分發揮投研、產品、風控等方面的經驗優勢，躍升為大資管行業中的核心成員。

十年來公募行業成果顯著，在踐行普惠金融、服務實體經濟等方面交出了一份亮眼的成績單。

此外，公募基金還在支持國家發展戰略方面取得積極成效。十年來，資本市場全面深化改革，推出了包括設立科創板、創業板改革、設立北交所等一系列重大舉措，公募基金行業積極參與其中，助力中國經濟轉型升級。如發行科創主題基金、北交所主題產品等等，并不斷加大對科創板、創業板、北交所等板塊的配置力度，以實際舉措助力科技企業、科創企業、中小企業的發展。同時，積極參與養老三支柱的建設，公募行業積累了管理各類養老金的投資經驗，長期專注管理好老百姓的養老錢。

陳戈：回顧公募行業十年變革和成就，可以發現，受益于公募基金自身制度優勢、日益完善的全鏈條監管制度，以及資本市場的正本清源，公募基金在多個方面已經朝著高質量的方向在發展。主要體現在以下幾個方面：

過去幾年，公募行業經歷了高速增長，對基金公司而言，規模越大責任就越大，因為公募基金作為普惠金融的代表，直接關系到千家萬戶的幸福。從這個角度出發，當下提出高質量發展要求，對公募行業來說是一個良好的機遇。展望未來，公募基金可以通過以下幾項舉措來進一步推動高質量發展。

首先，繼續提升專業投資能力，切實提升投資者獲得感。過去幾年，基金賺錢，基民不賺錢的現象被大家熱議，要解決此問題，公募基金需立足專業，通過投研人才梯度建設、產品風險收益特征刻畫、引導和陪伴投資者等舉措，切實提高基金投資者的獲得感。

第二，進一步落實長周期考核，強化長效激勵約束機制。對基金經理進行長期考核，基金經理的投資行為就會著眼長期，更好地實現基金管理人與投資人長期利益的一致性，使得“長期主義”貫穿投資始終。

第三，推動產品及業務守正創新，滿足投資者的多元化投資需求，為實體經濟提供更多元、更高效的金融服務，公募基金需積極推動金融產品和工具創新。

第四，構建良好的行業生態，不斷增強行業合力。中國市場足夠大，能夠容納足夠多的機構共同成長，而基金管理人之間、境內與境外基金公司之間形成良性競爭，有利于進一步提升效率。且隨著FOF、投顧的發展壯大，風格穩定、業績優良的基金產品會更加得到市場認可，行業良性競爭的氛圍下，有利于為老百姓創造更為良好的獲得感、體驗感。

陳戈：作為A股市場價值的發現者，公募基金一直是服務實體經濟發展的重要力量。全行業長期踐行價值投資、責任投資理念，為實體直接融資引入長期資金，助力經濟轉型升級。

陳戈：公募基金在多層次養老保障體系建設中，屬于最早參與、且參與程度最深的資管機構之一，是養老金投資的主力軍。

從養老金管理規模來看，公募基金受托管理養老金規模不斷增長。截至2021年末，基金管理公司受托管理的基本養老金、企業年金、社保基金等各類養老金超過4萬億元，占我國養老金委托投資規模的比例達到50%。

從業績表現來看，公募基金為養老金投資創造了良好的回報。截至2021年末，公募基金助力全國社保基金、基本養老保險基金、企業年金分別實現8.3%、6.5%、7.3%的年均投資收益率，而職業年金自2019年開啟市場化運營以來，在2020年、2021年分別獲得1010.47億元、932.24億元的收益，回報率分別為7.83%、5.21%。成立滿1年以上的103只養老目標FOF平均年化回報達到10.4%。長期來看，公募基金在養老金投資中業績表現突出。

從養老金投資資質來看，公募基金在第一、第二支柱的養老金投資管理資質中占比最高。目前18家社保基金境內投資管理人中，公募基金占據了16席，基本養老保險基金的21家境內投資管理人，14家為公募基金；22家年金投資管理人中有11家為公募基金。截至目前，包括富國基金在內的10家公募基金獲得了養老金投資管理業務的資格。

公募基金在養老金投資上積累的經驗，為公募行業未來在養老三支柱競爭格局中起到了積極作用。在個人養老金制度試行階段，優先將養老FOF作為公募基金標的進行投資，可見公募基金行業在產品收益特征、資產配置、基金優選、投資業績等方面通過了市場的檢驗，在個人養老金投資中具備多重優勢。

展望未來，公募基金可以憑借豐富的養老金投資經驗、專業的資產管理能力、優秀的客戶服務能力和突出的產品創新能力，針對不同生命周期的養老投資需求，設計出不同風險收益特征的養老目標產品，將公募基金的投資能力更好地賦能至個人養老領域，為個人養老金的投資增值保值貢獻力量，全面賦能養老第三支柱的發展。

陳戈：這些年里，作為金融體系的重要組成部分，公募基金行業的發展始終與時代緊密相連。具體來看，主要分為三點：第一，近兩年權益類基金的大力發展進一步推動了我國產業升級和經濟轉型，提升直接融資占比，有效促進上市公司的公司治理能力。第二，公募基金立足專業優勢，堅持長期價值投資理念，實現宏觀、策略、行業和公司全維度的研究覆蓋，幫助符合國家戰略方向的產業和企業獲得更有效的資本要素供給。第三，創新產品頻出，以實體經濟需要為出發點和落腳點，不僅滿足了投資者的投資需求，更有利于支持資本市場深化改革，發揮“聚沙成塔”效應。

陳戈：在資管新規要求逐步落實、推進產品全面凈值化、“房住不炒”等背景下，居民投資從追求銀行理財等確定性收益產品逐漸轉變為反映風險差異的凈值化產品，投資行為也日益成熟，頻繁申贖、高買低賣等行為有所減少，整體呈現出權益類基金獲凈流入、ETF規模持續攀升、個人債基配置比例提升以及對投顧的接受度上升等特征。

在27萬億的公募基金市場中，個人持有基金市值占比已提升至52%，機構持有占比約48%，個人占比高于機構。同時，隨著2016年年底中央經濟工作會議提出“房住不炒”，房地產的金融資產投資屬性逐步下降，在大類資產配置上，居民資產亦出現從不動產資產向權益類資產轉移的趨勢。

在投資行為上，雖然市場波動加劇，但公募權益基金仍保持凈流入，ETF規模也在持續上升，足以體現基民的投資行為逐步成熟，高買低賣行為有所減少，能更為理性的看待市場波動。同時，考慮到投資風險偏好，部分投資者將絕對收益、回撤控制等因素前置，并增加了債基的配置比例。

此外，在“提供一站式服務”基金投顧發展的當下，基民對投顧的接受度也在逐步提升。

如何更好地貫徹“長期價值投資”理念，這么多年，富國基金進行了些探索，也積累了一些經驗，主要圍繞“以持有人為中心”、“基金銷售順勢而為”、“高質量的陪伴”三方面展開：

陳戈：在過去公募基金整體實現較好收益的背景下，基民不賺錢現象仍存，主要原因是每次基金投資者的數量大幅增加均出現在牛市頂點，高點買入低點止損，追漲殺跌，這一交易行為使得最終投資收益受損嚴重。根據《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》，基金持有人實際獲得的收益=基金的收益+基民的行為損益，在2016-2020年5年期間，投資者由于投資行為將最終的投資收益拉低了11.61%，基民的操作給收益帶來的損耗接近60%。

要想把基金的業績實實在在轉換為基民的收益，減少在牛市頂點追入、低點賣出這一行為至關重要，這里包含了對市場、行業、投資者的多重期待。

對于市場而言，隨著資本市場成熟度的提高，證券市場價格的波動率將降低,穩定性提高,告別“牛短熊長”，延長“慢牛、長牛”行情，市場長期趨勢向上，給予投資者足夠長的時間思考，使得他們能更長久的持有。

對于行業而言，眾人拾柴火焰高，讓行業里的各個參與方攜手共進。在蛋糕做大的過程中，所有參與方共同推進，努力共建良好的行業生態，從基金公司，到托管機構，再到銷售機構都需持續提高服務水平，讓投資者擁有更好的體驗。

對于基金公司而言，降低基金業績波動性，堅持嚴格的基本面選股，堅持長期投資。牛市重市、熊市重質，優質上市公司的波動性相對較低，規避概念題材類個股，堅守底線，不被市場短期趨勢所裹挾，與優質公司做長期朋友。同時，提供不同風險收益特征的基金產品，以FOF為例，可以有效分散基金產品的非系統性風險，一定程度上幫助投資者獲得中等偏上的收益。

陳戈：《關于公募基金行業高質量發展的意見》的發布，對于行業未來的格局已經作出了前瞻性的規劃，主要變化體現在以下幾個方面：

對于未來的創新嘗試，我們認為，公募基金的根本是以持有人為中心，而本源還是在于打造好的產品，提供好的陪伴：第一，老產品方面，不做“風格漂移”、“高換手率”等追逐短期收益的交易行為，將產品按不同的風險收益特征刻畫，提供回撤、收益在各個區間的基金產品，例如穩健與回報系列、均衡系列、價值系列、成長系列以及行業主題系列等，以此對應投資者不同的風險偏好。第二，在鞏固老產品優勢的基礎上，加大產品創新力度，為投資者提供更多優質產品。近年來，在監管的支持下，富國基金推出公募REITs、碳中和指數基金等創新產品。此外，在第三支柱個人養老金這一風口下，富國基金還將繼續大力發展養老產品。

陳戈：近年來，隨著資產管理規模的擴大，行業內不少頭部公司加大了海外擴張的步伐。數據顯示，截至2022年9月19日，約20余家公募基金管理公司在香港、美國、新加坡等地設立子公司或分支機構，同時還有部分基金公司在遞交設立境外子公司的申請。QDII產品設立方面，基金業協會數據顯示，截至7月末，QDII基金共有202只，整體規模達2921億元，同時還有十多只QDII基金處于注冊申請階段。

反之，在“引進來”方面，公募基金管理人的多元化、國際化，也為行業引入“活水”。外資巨頭的加入將促進公募行業的投資管理能力、經營管理水平持續提升，整體呈現協同發展、良性競爭的行業生態，中國資產管理行業將邁上一個新臺階。

未來，希望中國的資管行業進一步走出國門，實現“能力輸出”，相信基金行業能逐步積累經驗，穩步拓展，加大熟悉海外市場的專業人才儲備，把我們的資產管理能力輸出到海外市場，參與全球化競爭。

無論是“走出去”還是“引進來”，最關鍵的仍是聚焦能力建設。隨著市場體量的提升，投資工具將不斷豐富，基金公司需要努力提升自身的投資能力、樹立基于長期的發展目標、制定正確的經營理念，在把握發展趨勢的基礎上堅守本源，才能在未來的競爭中勝出。此外，還需要指出的是，海外布局會面臨諸多風險，成本也很高，富國基金將在自身實力做好準備的時候，更積極地做海外展業和能力輸出。

本文原刊于《中國基金報》，作者陸慧婧。版權歸原媒體所有。

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