2024年第三季度，國內經濟運行依然面臨一定壓力，內需不足及全球政經環境復雜等問題延續，現實與預期間形成負反饋的風險加大。宏觀數據來看，PMI指數在三季度均在榮枯線下方，9月環比稍有改善。消費方面，盡管已經出臺了部分支持補貼政策，但三季度社會消費品零售增速依然偏低，且部分一線城市出現負增的情況。收入預期及財富效應的減弱或對消費傾向造成影響。投資方面，地產投資拖累尚未出現改善跡象，地方政府化債壓力使得基建投資對沖效應稍顯不足。終端需求不振情況下，此前一枝獨秀的制造業投資也出現趨緩跡象。進出口保持了較強韌性，但部分商品以價換量的情況較多，同時在海外貿易保護主義抬頭情況下關稅摩擦增多。物價方面，國內需求改善缺乏持續性，物價總體偏弱。CPI波動主要受到食品項影響，核心CPI低位運行。PPI同比降幅在三季度有所擴大。海外方面，美國經濟邊際走弱，美債收益率下行，但目前看衰退風險不高。歐洲央行或采取更為積極的貨幣政策以提振經濟。

雖然國內經濟處于短期困局下，但決策層在三季度末果斷釋放更大力度逆周期調節的政策信號，使得市場預期發生較大變化，投資者風險偏好也自底部有所抬升。此前，三季度大部分時間債券收益率處于震蕩下行過程中，期間央行國債買賣操作對市場形成一定影響。9月下旬經濟提振政策信號陸續釋放后，收益率整體出現一波較為明顯的反彈，中長期限和低等級債券回調幅度更大。相應的，轉債及股票在基本面影響下前期表現不佳，但預期反轉后迎來了快速反彈，消費、金融等行業上漲幅度較大。投資操作方面，本組合在收益率下行過程中，進一步降低久期和杠桿暴露。信用策略上，主要配置高等級債券。轉債及權益投資上，在市場下跌過程中逆市保持中高倉位，同時優選細分行業中競爭力較強，未來仍有一定增長潛力且估值合理的標的進行分散配置。

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